SBF e Caroline Ellison conspiraram para manter o Bitcoin abaixo de US$ 20 mil, mas será que a estratégia funcionou?
SBF, Caroline Ellision, Alameda e FTX podem ter conspirado para manter o preço do Bitcoin abaixo de US$ 20.000, mas será que isso é realmente possível e vale o esforço?
Em 11 de outubro, Caroline Ellison, ex-diretora da agora extinta Alameda Research, informou a um tribunal dos EUA que recebeu instruções do cofundador e CEO da FTX, Sam “SBF” Bankman-Fried, para vender Bitcoin (BTC) se o preço do criptoativo permanecesse acima de US$ 20.000.
Essa confissão foi um choque para todo o setor de criptomoedas, mas conspirar para tentar derrubar o preço do Bitcoin e realmente ter sucesso em tal iniciativa são duas coisas diferentes.
Embora não haja detalhes disponíveis sobre o tamanho e o momento em que essa tentativa foi feita, é provável que a suposta tentativa de manipulação do mercado tenha ocorrido entre setembro e outubro de 2022, poucas semanas antes dos colapsos da Alameda e da FTX.
Determinar se a Alameda agiu de fato para depreciar o preço do Bitcoin e mantê-lo abaixo de US$ 20.000, conforme alegado por alguns analistas e traders, é um desafio, se não impossível. No entanto, é possível avaliar a importância das participações em Bitcoin e o volume total de negociações da FTX em comparação com outras exchanges e.
Investigando as carteiras de Bitcoin
Atualmente, a única informação confiável disponível publicamente diz respeito às carteiras de BTC que constituíam as reservas da exchange, totalizando menos de 47.000 Bitcoin em setembro de 2022, de acordo com dados da Glassnode. É possível que a Alameda Research detivesse mais Bitcoin em outros endereços diretamente, mas, dada a dívida substancial da empresa de trading, é improvável que eles tivessem reservas de ativos líquidos.
Não se deve presumir que a FTX usou toda o estoque de Bitcoin dos seus usuários, já que a exchange continuou processando saques de clientes até 8 de novembro de 2022. Mover esses ativos abruptamente teria levantado suspeitas, potencialmente acelerando a insolvência da exchange em apuros. No entanto, vale a pena investigar a importância do volume de negociação e das participações de BTC da FTX.
Em julho de 2022, a FTX informou um volume de negociação de Bitcoin à vista de US$ 30 bilhões, equivalente a US$ 1 bilhão por dia, em média. No entanto, não é aconselhável confiar nesses números, dado o histórico de manipulação dos dados da exchange, conforme demonstrado pela metodologia inconsistente usada para calcular os fundos mantidos em sua reserva emergencial.
Supondo que as vendas mencionadas por Ellison tenham ocorrido na FTX, uma ordem de 4.000 BTC, avaliada em US$ 80 milhões na época, representaria apenas 8% do volume médio diário de negociação de Bitcoin da exchange. Além disso, ao considerar o volume total de Bitcoin de outras exchanges importantes, o tamanho especulado da ordem da Alameda se torna ainda mais irrisório.
De acordo com a metodologia de “volume real” de negociação da Messari, que exclui operações de wash trading, o volume agregado de Bitcoin foi inferior a US$ 3,5 bilhões por dia entre setembro e outubro de 2022. Mesmo que a Alameda tentasse vender 25% de suas 47.000 participações em BTC em um único dia, esses US$ 240 milhões representariam apenas 7% do volume de negociação diário das principais exchanges do mercado.
Para efeito de comparação, em abril de 2022, a MicroStrategy anunciou a aquisição de 4.167 Bitcoins a um preço médio de US$ 45.714, totalizando US$ 190 milhões. Isso provavelmente ocorreu no final de março. Na ocasião, o preço do Bitcoin aumentou 6%, de US$ 44.580 para US$ 47.270.
Dois aspectos notáveis da ação de preço do Bitcoin durante a aquisição da MicroStrategy merecem destaque. Primeiro, o preço caiu abaixo de US$ 46.000 no dia do anúncio oficial da compra, em 5 de abril de 2022. Mais importante ainda, o pico de US$ 48.000 parece corresponder aos níveis em que a MicroStrategy concluiu a execução de sua ordem de compra, resultando no preço médio de US$ 45.714.
No entanto, ao examinar o quadro mais amplo, o Bitcoin estava sendo negociado em torno de US$ 39.500 nas duas semanas que antecederam a compra da MicroStrategy e caiu para US$ 39.500 algumas semanas depois. Não há razão para acreditar que uma única entidade poderia efetivamente depreciar o preço do Bitcoin por mais de uma semana, seja a Tesla descarregando US$ 936 milhões em Bitcoin no mercado ou a Alameda liquidando os depósitos dos clientes da FTX.
Para fornecer um contexto adicional, a Binance mantinha 623.000 Bitcoins em suas reservas em agosto de 2022, enquanto a Coinbase tinha quase 690.000 BTC. Essas duas exchanges combinadas detinham quase 28 vezes mais Bitcoin do que a FTX. Esse fato ressalta o impacto limitado do empreendimento de SBF e Caroline em termos de poder de fogo efetivo.
Em essência, pode ter havido alguns dias em que a Alameda exerceu pressão sobre o mercado com sucesso, fazendo com que suas vendas no mercado à vista tenham derrubado o preço do Bitcoin abaixo de US$ 20.000. No entanto, considerando as reservas da FTX e o potencial de variação da ação de preço de ordens de tamanho semelhante, é improvável que o evento tenha sido significativo se analisarmos um período superior a um mês.
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