Mineradores estão vendendo Bitcoin e Ethereum já que inflação americana atua como forte aliado dos ursos, aponta Bitfinex
“Estamos no pior ponto da história do Bitcoin para os investidores que fizeram HODL”, destaca análise de Bitfinex
O preço do Bitcoin (BTC) registra mais um dia de negociação lateral depois que os touros conseguiram elevar seu valor novamente acima de US$ 20 mil. No entanto, o movimento é visto de forma mistas pelos analistas: enquanto alguns acreditam que ‘o pior já passou’, outro pontuam que ‘o pior está por vir’.
Entre os analistas que acreditam que o Bitcoin pode cair ainda mais a justificativa é que o movimento lateral entre US$ 18 mil e US$ 21 mil mostra que não há volume de negociações sufiente para sustentar uma nova alta e, portanto, qualquer evento negativo pode fazer o Bitcoin perder novamente o suporte de US$ 20 mil e cair além de US$ 18 mil.
Ayron Ferreira, Head Researcher da Titanium Asset, aponta que os movimentos do mercado de criptomoedas estão intimamente pautados, no curto prazo, ao desempenho da economia americana e, portanto, os investidores devem estar atentos ao novos indícios da situação da inflação e dos níveis de ajuste monetário a ocorrer nos próximos meses.
“Os drivers no mercado cripto para se ficar atentos para: Conjuntura global macro, Condição das empresas do setor cripto que operaram alavancadas e Novas informações sobre regulação do setor no Brasil e no mundo”, aponta
Na mesma linha de Ferreira, os analistas da Bifinex apontam que a economia americana é, atualmente, o grande catalizador para o preço do Bitcoin e, portanto, uma piora no cenário economico dos EUA pode afetar drasticamente o mercado cripto.
“Os aumentos das taxas de juros, a inflação MoM (Month on Month), os números do CPI e as declarações de Jerome Powell (presidente do Federal Reserve dos EUA) continuam sendo o foco, enquanto avaliamos as condições macro”, destaca a empresa.
Atualmente, o Fed parece estar olhando para choques curtos e agudos nas taxas de juros para tentar reduzir a inflação do MoM imediatamente. Na quinta-feira, Powell mencionou que não se oporia a aumentos de 100 bps.
Os formuladores de políticas ainda parecem acreditar que ainda não há sinais de desaceleração do crescimento econômico, e o Fed está indicando que se sentirá mais confortável em se envolver em um ciclo de alta mais agressivo se acreditar que a economia pode resistir a ele.
“Uma informação interessante que destaca isso é o SEP (Sumário de Projeções Econômicas). A estimativa de taxa neutra subiu para 2,5% para o FOMC. Eles também pretendem elevar a taxa dos fundos federais para 3,8%, 130 bps acima desse limite neutro. Isso indica mais aperto. A taxa de desemprego será de 3,7% em 2022. Ela aumentará para 3,9% em 2023. No entanto, com base em suas previsões, o Fed continuará a aumentar as taxas em 40 pontos base em 2023”, aponta.
FOMC SEP (fonte: The Macro Compass)
Inflação e desemprego impactam o mercado cripto
A análise da exchange aponta que o FED tem uma dura tarefa que é manter o desemprego baixo e os preços estáveis. A projeção mediana do Fed para o desemprego é de 4,1%, 50 pontos base acima dos atuais 3,6%.
Para reduzir a inflação, o Fed visa um “aterrissagem suave” ao girar o botão e conter a demanda no mercado de trabalho, o que significa um aumento potencial do desemprego. Na visão do Fed, um aumento de 0,5% na taxa de desemprego seria uma troca justa em direção à meta de inflação de 2% até o final de 2024.
Assim, o mercado de trabalho não mostra sinais de força.
Taxa de desemprego nos EUA (fonte: FRED)
A Bitfinex também pontua que as expectativas de inflação são a taxa na qual consumidores e empresas esperam que os preços aumentem. Elas são essenciais porque essas expectativas afetam o que seria a inflação real.
“Se todos esperam que os preços subam, digamos, 3% no próximo ano, as empresas vão querer aumentar os preços em (pelo menos) 3%, e os trabalhadores e seus sindicatos vão querer aumentos de tamanho semelhante”, destaca.
Expectativas de inflação segundo a Universidade de Michigan (fonte: FRED)
“A imagem indica que, durante os próximos dez anos, os consumidores esperam que a inflação aumente acima de sua trajetória atual. Os consumidores, no entanto, também acreditam que a inflação está acima do informado oficialmente. O desenrolar dos anos de 2022 e 2023 depende da resposta da economia à política monetária apertada do Fed e do impacto de fatores externos, como restrições de oferta”, destaca a Bitfinex.
A empresa também aponta que uma análise sobre a curva de rendimento padrão mostra os rendimentos dos títulos aumentando de forma constante com o período de tempo até o vencimento, mas achatando um pouco para os prazos mais longos.
“Uma curva de rendimentos íngreme não se achata no final. Isso sugere uma economia em crescimento e, possivelmente, uma inflação mais alta por vir. Uma curva de rendimento plana mostra pouca diferença nos rendimentos dos títulos de prazo mais curto para os de prazo mais longo. Isso indica incerteza. A curva de juros invertida é rara e sinaliza problemas à frente. Ocorre quando títulos de curto prazo pagam melhor do que títulos de longo prazo”, destaca
Gráfico 1D do S&P 500
Segundo aponta a empresa, uma pequena alta na curva de rendimento padrão ocorreu em março, quando os investidores perceberam que a economia ainda estava forte e a taxa de desemprego estava baixa.
Como os dados de inflação não mostraram sinais de desaceleração e o Fed continua a aumentar as taxas de juros, o S&P 500 está em queda desde o início de 2022, agora 20% abaixo de seu pico. Enquanto isso, o rendimento do Tesouro de 10 anos vem subindo desde que o Fed começou a apertar sua política monetária e subiu para 3,36 na semana passada.
“Como o mercado de ações sofreu uma queda severa e os títulos não puderam servir como hedge de portfólio nesse ambiente, acabamos de testemunhar a maior destruição de “riqueza financeira” da história. Isso se refere a uma nota de pesquisa de maio de 2022 do JP Morgan Chase, que afirma que a riqueza total dos EUA caiu US$ 5 trilhões em 2022, de US$ 13 trilhões para US$ 8 trilhões, principalmente de um mercado de ações azedo”, disse.
Valor de mercado de ações dos EUA mais títulos (fonte: BCA Research)
Figura 6. Curva de rendimento dos Estados Unidos (fonte: worldgovernmentbonds.com)
“Conforme discutido acima, uma curva de rendimento plana mostra pouca diferença nos rendimentos dos títulos de prazo mais curto para os de prazo mais longo. Isso indica incerteza. A métrica nos diz que o mercado de títulos aguarda mais clareza para o Fed”, destaca a Bitfinex.
Bitcoin não é ‘porto seguro’ para inflação
A Bitfinex destaca que a narrativa usual do Bitcoin agindo como um hedge contra a inflação dos preços ao consumidor provou ser falsa, mas há um argumento para que ele aja como um hedge contra a inflação monetária extrema.
Oferta de dinheiro M2 vs. Preço do Bitcoin (fonte: FRED/@JanWues)
Olhando um gráfico compartilhado pela empresa, M2 é uma medida da oferta monetária que inclui dinheiro, depósitos à vista e dinheiro próximo facilmente conversível. M2 é uma medida mais ampla da oferta monetária do que M1, que inclui apenas dinheiro e depósitos à vista.
Em 2020, a variação percentual ano a ano do M2 começou a aumentar rapidamente em um curto espaço de tempo. A mudança percentual ano a ano para o preço do Bitcoin seguiu com um atraso. Após o flash crash daquele ano, o preço do Bitcoin atingiu novos máximos de todos os tempos, enquanto o M2 também atingiu novos máximos.
O aumento percentual ano a ano atingiu o pico para o M2 no final de fevereiro de 2021; O preço do bitcoin atingiu o pico logo depois disso em meados de março de 2021 neste ciclo.
“Pode-se argumentar que o preço do Bitcoin funcionou como um indicador de atraso para a oferta de dinheiro M2 nos últimos dois anos. É aqui que surge o argumento do Bitcoin agindo como um hedge contra a inflação monetária extrema”, destaca a empresa.
(Dados do par Bitfinex BTC/USD)
“O Bitcoin continua a pairar em torno da marca de US$ 20.000, coincidindo com o pico do ciclo anterior em 2017. O resto do mercado de criptomoedas viu as altcoins caírem 80-90% em relação aos picos de 2021. Atualmente, estamos no pior ponto da história do Bitcoin para os investidores que fizeram HODL”, destacou a empresa
Perda líquida não realizada no Bitcoin spot (fonte: CryptoQuant)
Mineradores estão vendendo Bitcoin e Ethereum
A exchange aponta que a perda líquida não realizada em participações à vista é a maior da história do Bitcoin. Isso implica que há muitos investidores de varejo presos, bem como entidades que estão enfrentando uma redução significativa de sua base de custos.
Empresas públicas com participações em BTC (fonte: Coingecko)
“A Microstrategy, por exemplo, tem uma perda não realizada de mais de US$ 1,2 bilhão em suas participações em Bitcoin. Além disso, fundos de criptomoedas como Three Arrows Capital e credores como Celsius mantêm posições alavancadas de longo prazo. Assim, as ações expostas a criptomoedas estão “presas” em seus investimentos, e a liquidação forçada de seus ativos pode exigir mais depreciação do preço do Bitcoin”, destaca.
Além disso a empresa apontan que o Bitcoin sempre manteve uma relação com seu custo de produção, ou seja o processo de mineração e isso fornece uma importante indicação do preço de sustentação all-in do BTC minerado.
A Glassnode observou que o custo atual de produção é de cerca de US$ 17.600, que foi o mínimo alcançado no último fim de semana, antes que os preços começassem a subir novamente.
Avaliação de custo de mineração usando modelo de regressão log-log (fonte: Glassnode)
A Bitfinex também destaca que a métria é importante para poder estimar o preço realizado dos mineradores como um indicador para sua base de custo de saldo minerado, atualmente em US$ 26.170. A quantidade de dinheiro que sai dos tesouros dos mineradores aumentou devido à intensa tensão financeira, atingindo taxas de 5k a 8k BTC mensais.
Bitcoin Hash Ribbon (fonte: glassnode)
O gráfico acima indica se as capitulações dos mineradores estão ocorrendo. As capitulações de mineradores ocorrem quando uma porcentagem líquida significativa de mineradores está desligando as máquinas por um longo período de tempo.
“Durante as capitulações dos mineradores, os mineradores não estão apenas desligando as plataformas, mas provavelmente estão vendendo seu BTC. No início e durante a capitulação, a pressão de venda de mineradores fracos está aumentando consideravelmente, mas uma vez que a capitulação termina, a rede fica com apenas os mineradores mais vitais com as menores despesas operacionais. Em última análise, isso termina com menos pressão de venda forçada no dia-a-dia”, aponta.
Velocidade de vendas dos mineradores públicos (fonte: Blockware Intelligence)
A análise da Bitfinex aponta que o ciclo atual é análogo ao episódio de capitulação do mercado em baixa em 2018-2019.
“Surpreendentemente, as mineradoras pararam de vender para cobrir os custos operacionais e viram os saldos aumentarem a uma taxa de 2,2 mil BTC por mês depois que o Bitcoin não conseguiu manter a banda baixa de sua consolidação anterior (US$ 28 mil). Isso continua a reforçar nosso argumento de que existe um grande número de entidades, incluindo mineradores presos com perdas não realizadas em suas participações em Bitcoin”, destaca.
Ethereum Hash Rate em comparação com o preço (fonte: Delphi)
A empresa também destaca que a lucratividade da mineração de Ethereum foi severamente impactada pelo mercado de baixa atual e por causa do declínio nos preços, os mineradores agora ganham menos dinheiro com suas operações.
Isso é agravado pelo aumento do custo de energia; o índice de preços da energia está atualmente em seu maior nível em cinco anos.
“Uma vez que o Ethereum mude para Proof-of-Stake isso deve impactar fortemente o mercado pois irá reduzir a oferta de ETH mas ‘acabar’ com a mineração atual do Ethereum e, portanto, os mineradores podem ser forçados a vender”., aponta.
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