Is a retail frenzy causing the Bitcoin futures markets’ excessive leverage?
O varejo parece estar causando a alavancagem excessiva dos mercados de futuros do Bitcoin, mas os comerciantes profissionais permanecem neutros.
O Bitcoin (BTC) ultrapassou o nível de US$ 50.000 em 16 de fevereiro. Mas, embora não tenha conseguido quebrar a barreira psicológica de forma limpa, sem dúvida exibiu potencial para avaliações ainda mais altas.
Enquanto isso, os indicadores de futuros e opções estão desalinhados, sinalizando uma alavancagem excessiva dos compradores, enquanto os mercados de opções permanecem calmos. Depois de analisar os dois mercados, pode-se teorizar o que causou essa aparente incongruência.
A inclinação das opções permaneceu neutra para positiva
Ao analisar as opções, a inclinação delta de 25% é o indicador mais relevante. Este indicador compara opções semelhantes de call (compra) e put (venda) lado a lado.
Ele ficará negativo quando o prêmio das opções de venda for maior do que as opções de compra de risco semelhante. Uma inclinação negativa se traduz em um custo mais alto de proteção no lado negativo, indicando alta.
O oposto se verifica quando os formadores de mercado estão em baixa, fazendo com que o indicador de distorção delta de 25% ganhe terreno positivo.
Opções de BTC de 30 dias Deribit 25% delta skew. Fonte: laevitas.ch
Um indicador de skew entre -10% (ligeiramente otimista) e + 10% (um tanto baixista) é considerado normal. Nos últimos três meses, não houve uma única ocorrência de 10% ou mais de 30 dias de skew, o que geralmente é considerado um evento de baixa.
Este dado é muito animador, considerando que o Bitcoin teve uma correção de 24% em 11 de janeiro, além de uma liquidação de 19% 10 dias depois. No entanto, não há evidências de que os traders de opções exigiram prêmios mais significativos para proteção contra perdas.
Prêmio de futuros manteve níveis excessivamente otimistas
Ao medir a diferença de despesas entre os futuros e o mercado à vista regular, um trader pode avaliar o nível de alta do mercado.
Os futuros de três meses geralmente são negociados com um prêmio anualizado de 6% a 20% (base) versus as bolsas à vista regulares. Sempre que este indicador enfraquece ou fica negativo, é uma bandeira vermelha alarmante. Esta situação é conhecida como “backwardation” e indica que o mercado está em baixa.
Por outro lado, uma base sustentável acima de 20% sinaliza uma alavancagem excessiva dos compradores, criando o potencial para liquidações massivas e eventuais quedas de mercado.
Prêmio de futuros BTC de março de 2021. Fonte: NYDIG Digital Assets Data
O gráfico acima mostra que o indicador atingiu o fundo de 1,5% em 27 de janeiro, mas depois voltou para 4,5% ou mais, já que o Bitcoin se recuperou acima de US$ 35.000. Mesmo durante os períodos mais sombrios, o prêmio futuro se manteve acima da taxa anualizada de 10%, indicando otimismo dos traders profissionais.
Enquanto isso, o nível atual de 5,5%, equivalente a uma taxa anualizada de 50%, indica uma alavancagem excessiva dos compradores. Futuros perpétuos (swaps inversos) podem ser a raiz desse problema, e os traders de varejo usam esses contratos de forma mais ampla.
Taxa de financiamento perpétuo de futuros BTC semanal. Fonte: NYDIG Digital Assets Data
Observe que a taxa de financiamento ultrapassou 2,5% por semana, mais do que compensando o prêmio anualizado de 50% dos contratos de março.
Portanto, as mesas de arbitragem e os formadores de mercado provavelmente ficarão felizes em pagar um prêmio tão alto em contratos de mês fixo e, ao mesmo tempo, vender o futuro perpétuo e lucrar com a diferença de taxas.
Para concluir, esse movimento explica perfeitamente por que os mercados de opções são relativamente neutros, enquanto os mercados de futuros mostram uma alavancagem excessiva dos compradores. Enquanto clientes institucionais e baleias dominam os volumes de opções, os traders de varejo parecem ser a raiz dessa incompatibilidade.
As visões e opiniões expressas aqui são exclusivamente do autor e não refletem necessariamente as visões do Cointelegraph. Todo movimento de investimento e negociação envolve risco. Você deve conduzir sua própria pesquisa ao tomar uma decisão.
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