Preço do Bitcoin está em alta, mas as ações de mineração do BTC podem permanecer vulneráveis ao longo de 2023
Os mineradores de Bitcoin estão sob pressão há mais de um ano e, mesmo com o preço do BTC sendo negociado em US$ 24.000, as ações de mineração de BTC ainda podem enfrentar desafios ao longo de 2023.
As ações de mineração de Bitcoin geralmente seguem o preço do BTC porque ele influencia diretamente os ganhos da empresa. Essas ações foram fortemente derrubadas no último trimestre de 2022, principalmente no mês de dezembro. A desaceleração após o colapso da FTX piorou com os pedidos de falência da maior mineradora de Bitcoin dos EUA, a Core Scientific.
Durante esse período, outras ações de mineração, como Marathon Digital Holdings (MARA) no gráfico abaixo, exibiram uma correlação fraca com o preço do Bitcoin, sugerindo que a desaceleração de dezembro provavelmente foi exagerada.
A tendência negativa foi revertida no início de 2023, pois a maioria das ações de mineração registrou ganhos impressionantes. O índice de ações de mineração Hashrate Index, que acompanha o preço médio das empresas de mineração e fabricação de hardware listadas em bolsa, aumentou 62,5% no acumulado do ano. O aumento positivo do preço também restaurou a forte correlação entre o preço do BTC e as ações de mineração.
No entanto, a indústria de mineração continua sob estresse, com baixos níveis de lucro esperados por períodos prolongados. Desde o segundo trimestre de 2022, as mineradoras financiaram operações vendendo BTC de reservas, vendendo BTC recém-minerado, levantando dívidas e emitindo novas ações. A menos que o preço do Bitcoin se consolide acima de US$ 25.000, o setor provavelmente testemunhará algumas tentativas de aquisição ou novas vendas do tesouro para pagar dívidas.
Algumas mineradoras estão operando com prejuízo
Atualmente, a relação preço/lucro (PE) das principais empresas de mineração é negativa, sugerindo que elas estão operando com prejuízo líquido, tornando os preços de suas ações vulneráveis a quedas acentuadas.
Riot Blockchain, Bitfarms Ltd, Hive Blockchain Technologies, Cleanspark Inc, Marathon Digital Holdings e Hut 8 Mining são as maiores mineradoras de Bitcoin de capital aberto com mais de 1% da participação global em hashrate. As 15 maiores mineradoras públicas têm uma participação combinada de cerca de 19%.
Notavelmente, o índice PE da maioria das empresas do setor está entre 0 e 2, exceto para Marathon, Hive e Hut 8. Isso gera alarmes de que essas empresas podem estar supervalorizadas em suas avaliações atuais.
Uma posição de perda líquida não é motivo para rejeitar uma ação porque os mercados geralmente são prospectivos. Se alguém está otimista de longo prazo com o Bitcoin, as ações de mineração são escolhas óbvias. No entanto, essas empresas devem sobreviver ao mercado de baixa antes de colher os frutos da próxima corrida de alta.
Os acionistas sofreram perdas devido a dívidas incobráveis e diluição
As empresas sobrealavancadas ou endividadas, que têm de cumprir as suas obrigações de juros, são particularmente estressadas e vulneráveis à insolvência.
Marathon, Greenidge e Stronghold têm mais de US$ 200.000 em dívidas por unidade de mineração de Bitcoin, com a dívida da Marathon chegando a US$ 1,1 milhão por BTC minerado. A Marathon garantiu seus empréstimos com Bitcoin em seu tesouro. E a empresa agora detém 10.055 BTC no valor de cerca de US$ 235 milhões.
No final de outubro de 2022, a Marathon tomou US$ 100 milhões em empréstimos, o que corre o risco de ser liquidado se o preço do Bitcoin cair abaixo do valor limite do empréstimo. Por exemplo, se o limite de empréstimo for de 150%, a empresa será forçada a vender parte de seu BTC para compensar os empréstimos se o preço do Bitcoin cair abaixo de US$ 15.000.
A esse respeito, é encorajador ver que Hive, Hut8 e Riot estão, em sua maioria, livres de dívidas e funcionando essencialmente com capital próprio. Isso reduz a pressão de pagar taxas de juros sobre a dívida e oferece flexibilidade na captação de recursos ou na expansão, absorvendo parte do mercado deixado pelas operações de mineração agora falidas
No entanto, há outra maneira de arrecadar fundos. Em vez de aumentar a dívida, os mineradores podem diluir suas ações. As empresas levantam investimentos de investidores do mercado público em troca de ações adicionais. Isso reduz a proporção de propriedade dos acionistas. A Hut 8 Mining e a Riot diluíram ao norte de 40% de suas ações até o segundo trimestre de 2022. A Hut 8 diluiu cerca de 15% das ações novamente no terceiro trimestre do mesmo ano.
A necessidade de levantar dinheiro expôs essas empresas endividadas a riscos de liquidação, enquanto as diluições excessivas também reduziram significativamente o valor das participações dos investidores.
Mandatos da empresa de mineração sobre participações em tesouraria
Enquanto as empresas de mineração estão lutando com a lucratividade, elas estão determinadas a conservar seus níveis de tesouraria em Bitcoin. Apesar de sofrer perdas desde o segundo trimestre de 2022, a Marathon conseguiu manter seus níveis de participação no tesouro.
Ao mesmo tempo, a mineração Hut 8 usa uma política mais agressiva na venda de seu BTC minerado. Isso levou a um forte aumento em suas participações desde meados de 2022.
Visto que outros, como Riot e Hive, recorreram ao uso de seu tesouro BTC para cobrir custos operacionais e de expansão. As participações da Hive diminuíram significativamente desde o terceiro trimestre de 2022, de 4.032 BTC para 2.348 BTC. A Hive está contando com a expansão de sua frota de mineradoras e reduções de custo para se sustentar.
Claramente, as empresas de mineração de Bitcoin permanecem vulneráveis ao preço do BTC, liquidações de dívidas e perdas de acionistas devido ao excesso de diluição. De acordo com o analista on-chain e fundador da Crypto Quant, Ki Young Ju, 2023 verá entidades assumindo empresas de mineração inteiras com a chance de comprá-las com desconto.
Embora isso não afete muito o preço do Bitcoin, as ações de mineração ainda estão expostas à ameaça de perdas consideráveis.
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