É hora de os EUA regulamentarem a tokenização de commodities
A Europa deixará os Estados Unidos para trás, a menos que os legisladores ajam para fornecer definições regulatórias claras para criptomoedas.
Este mês, a União Europeia (UE) concordou com o texto para um regime de licenciamento unificado para exchanges de criptomoedas para operar em todo o bloco da UE como parte de seu Markets in Crypto Assets Regulation (MiCA). Os Estados Unidos – apesar de serem um líder global tradicional em estruturas legais para inovação tecnológica – não forneceram a mesma clareza regulatória.
As exchanges nacionais de criptomoedas nos EUA são reguladas em nível estadual por meio de uma colcha de retalhos de leis de transmissão de dinheiro que sobrecarregam as empresas enquanto protegem os consumidores. Em nossa opinião, muitos tokens digitais são devidamente caracterizados como commodities digitais e não como valores mobiliários. No entanto, não existe um regime federal unificado para exchanges de criptomoedas que listem commodities digitais.
Para criar um, o Congresso deve aprovar uma legislação que defina claramente “commodities digitais” e crie jurisdição para a Commodities Futures Trading Commission (CFTC) supervisionar as exchanges nacionais dos EUA de commodities digitais. Projetos de lei bipartidários recentes que tratam do tema sugerem que essa conquista pode estar ao nosso alcance.
Não deixe mil flores desabrocharem em nível estadual
Os estados individuais, e não o governo federal, são os principais reguladores de negociações de criptomoedas e outros provedores de pagamento online sob a rubrica de transmissores de dinheiro – uma categoria de empresas que tradicionalmente contemplam provedores de transferência de dinheiro com locais físicos no estado.
Essas leis visam garantir que os transmissores de dinheiro não percam, roubem ou desviem o dinheiro de um cliente e imponham penalidades a quem o fizer.
Como as exchanges de criptomoedas têm clientes em todo o país, elas devem entender e cumprir o estatuto único de transmissão de dinheiro de cada estado.
Deixar mil flores desabrocharem em “laboratórios estatais de experimentação” pode estimular a inovação legal em alguns contextos , mas não se ajusta a bens em rede transfronteiriços, como a transmissão de dinheiro. Como resultado, o licenciamento estadual de transmissores de dinheiro modernos é ineficiente, oneroso e pouco protetor.
Mais importante, as leis de transmissão de dinheiro não são projetadas para proteger os consumidores da manipulação de mercado na negociação à vista de ativos digitais especulativos entre milhões de pessoas, como ocorre nas exchanges de criptomoedas.
A esse respeito, a Securities and Exchange Commission indicou que as exchanges que listam títulos digitais devem ser tratadas como bolsas de valores nacionais, o que as colocaria sob o regime de proteção ao investidor das leis de valores mobiliários.
No entanto, a questão de saber se os tokens atualmente listados nas exchanges domésticas são valores mobiliários permanece sem resposta é vigorosamente contestada nos tribunais. A Coinbase insiste que não lista títulos – fim da história.
Os tokens que não são valores mobiliários parecem estar sob a jurisdição da CFTC como commodities. No entanto, a autoridade de supervisão da CFTC se estende apenas aos mercados de derivativos de tokens de commodities e não aos mercados spot, incluindo exchanges, onde possui apenas poderes de investigação e policiamento.
Usando uma definição abrangente de “commodity digital”, o Congresso dos EUA pode criar jurisdição para a CFTC supervisionar os mercados à vista e abordar as preocupações do mercado – como divulgações de investidores, transparência do mercado, fraude, manipulação e informações privilegiadas – presentes nas bolsas. Ao mesmo tempo, pode estabelecer regras unificadas de licenciamento relacionadas ao papel das bolsas como custodiantes e provedores de pagamento.
Um regime federal unificado para regular todos eles
Com os legisladores de ambas as partes adotando a regulamentação federal de criptomoedas, chegou a hora de o Congresso agir. Acreditamos que um regime federal de “commodities digitais” que, entre outras coisas, governe as exchanges domésticas de criptomoedas deve atingir pelo menos três objetivos principais.
Primeiro, deve separar claramente uma “commodity digital” de um título, deixando claro que, enquanto um esquema de investimento envolvendo ativos digitais (geralmente a venda inicial) desencadeia a aplicação das leis de títulos, o objeto desse esquema é mais frequentemente uma commodity digital em vez de um token de segurança. Essa distinção ressalta a novidade da tecnologia blockchain: que os tokens devem durar mais que seu emissor e serem negociados entre a comunidade de usuários do blockchain fora de qualquer esquema de investimento inicial.
Distinguir commodities digitais de títulos dessa maneira não é apenas correto como uma questão de lei de títulos, mas também é fundamental para manter um ecossistema blockchain sustentável nos Estados Unidos. Tratar as partes envolvidas em transações comerciais padrão envolvendo tokens como corretoras que negociam valores mobiliários diminuiria o crescimento do usuário e levaria à exclusão de muitos tokens populares como o Axie Infinity (AXS) da Coinbase. O projeto de lei Gillibrand-Lummis é um rascunho de proposta pendente no Congresso no qual o texto pretende separar “ativos auxiliares” de seus esquemas de investimento. Essa distinção conceitual é um passo na direção certa.
Em segundo lugar, um regime de negociação de commodities digitais supervisionado pela CFTC deve fornecer proteções significativas ao consumidor apropriadas para trocas de criptomoedas. Embora tratar tokens como valores mobiliários e restringi-los de fluir no blockchain e negociar no mercado secundário nos Estados Unidos seria fatal, não abordar de forma clara e adequada os abusos e a manipulação de mercado em um setor que foi avaliado em US$ 3 trilhões no ano passado é semelhante. inaceitável. A este respeito, o MiCA da UE pode ser instrutivo.
Terceiro e último, qualquer novo regime de commodities digitais não deve sobrecarregar indevidamente os atores da indústria e respeitar seus direitos constitucionais. Em agosto, os líderes do Senado introduziram a Lei bipartidária de Proteção ao Consumidor de Commodities Digitais de 2022 , que visa regular as trocas de criptomoedas como corretoras de commodities supervisionadas pela CFTC, revendedores, custodiantes e instalações de negociação. Embora essa atenção renovada dos legisladores tenha sido bem-vinda, levantou novas preocupações sobre alcance excessivo e consequências não intencionais em atividades protegidas constitucionalmente (por exemplo, publicação de software e retransmissão de mensagens de transações) e em pessoas que estão apenas comprando e vendendo criptomoedas em suas próprias contas.
O surgimento de uma legislação ambiciosa de ativos digitais, como o MiCA, dá aos Estados Unidos e sua indústria doméstica a oportunidade de aprender com as abordagens legais em outros países antes que se tornem o padrão global. (O MiCA não entrará em vigor até 2024.) Também é um lembrete de que o amadurecimento da indústria de blockchain está impulsionando a inovação legal em outros mercados. No tópico crítico da regulação das bolsas de commodities digitais, os Estados Unidos não foram deixados comendo poeira, pelo menos não ainda, mas inegavelmente estão se recuperando.
Este artigo é para fins de informação geral e não pretende ser e não deve ser considerado como aconselhamento jurídico ou de investimento. Os pontos de vista, pensamentos e opiniões expressos aqui são de responsabilidade exclusiva do autor e não refletem ou representam necessariamente os pontos de vista e opiniões do Cointelegraph.
